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      • LPR改革一周年 企業貸款利率終于低于住房貸款利率
      • 資訊類型:本地樓市  /  發布時間:2020-08-21  /  瀏覽:2838 次  /  

      8月20日,中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布,2020年8月20日貸款市場報價利率(LPR)為:1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%。


      “本月1年期MLF招標利率保持不變,表明本月LPR報價的參考基礎未發生變化?!睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示,“此外,7月以來以DR007為代表的市場資金利率中樞仍在小幅上行,意味著銀行平均邊際資金成本存在一定上行壓力,銀行下調8月LPR報價加點的動力不足?!?/p>


      2019年8月,中國人民銀行改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。改革完善后的LPR由報價行在中期借貸便利(MLF)利率上加點報出,加點幅度主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。LPR改革至今已經一周年。


      21世紀經濟報道記者采訪了解到,LPR改革一年來,貨幣政策傳導效率明顯增強,央行政策利率MLF在原來影響貨幣市場、債券市場利率的基礎上,還可進一步影響貸款市場利率。此外,企業貸款利率下降明顯,利率隱性下限已被打破。展望未來,需進一步增強MLF傳導的有效性、推進存款利率市場化改革。


      貨幣政策傳導效率提升

      中國的利率市場化改革肇始于1996年,當時人民銀行放開銀行間同業拆借利率,此舉被視為利率市場化的突破口。此后,利率市場化改革相繼在債券市場、存貸款市場漸次推開。雖然目前中國的存貸款利率上、下限已經放開,但仍保留存貸款基準利率,存在存貸款基準利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題。


      鑒于此,2019年8月央行推進貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF,貸款利率則錨定LPR?,F在看,改革后央行的政策利率(MLF)有效傳導至貸款利率,提高了貨幣政策的傳導效率。


      具體而言,改革以來LPR報價逐步下行,較好地反映央行貨幣政策取向和市場資金供求狀況,已成為銀行貸款利率定價的主要參考,且LPR已內化到銀行內部資金轉移定價(FTP)中。這意味著,貨幣政策傳導渠道有效疏通,“MLF利率→LPR→貸款利率”的利率傳導機制已經建立。


      記者根據Wind數據統計顯示,2020年8月1年期LPR、5年期以上LPR分別為3.85%、4.65%,分別較去年8月下降40BP、20BP。同期,一年期MLF利率由3.3%降至2.95%,下降35BP。除去年8月第一次報價外,其他月份一年期MLF一旦下調,一年期LPR必定跟隨下調?!斑@些調整明確了央行貨幣政策價格工具的傳導機制,表明央行政策利率MLF變動對LPR變動將產生更直接有效的影響?!敝袊裆y行首席研究員溫彬表示。


      在這一改革過程中,MLF利率的信號意義逐漸增強。實際操作中,央行MLF操作逐漸定期化:今年以來,MLF幾乎都是每月15日操作(如遇節假日順延),以每月20日LPR報價提供參考。


      央行最新發布的《二季度貨幣政策執行報告》首度指出,MLF利率作為中期政策利率,是中期市場利率運行的中樞,國債收益率曲線、同業存單等市場利率圍繞MLF利率波動。換言之,MLF不僅可以影響國債收益率、同業存單等市場利率,還可以影響貸款利率——MLF利率對貨幣市場、債券市場、信貸市場的定價都產生影響,“利率雙軌”的問題得到一定解決。


      與此同時,LPR改革有效促進了貸款利率的下行。央行數據顯示,6月金融機構貸款加權平均利率為5.06%,相比去年9月末下降56BP;而同期一年期LPR降幅為35BP——貸款利率明顯降低,且降幅大于LPR降幅。


      “LPR降,那么貸款利率跟著一起降;LPR不降,貸款利率也得降。監管部門窗口指導銀行,要求每季度降低LPR點差,因此貸款利率降幅比LPR降幅大?!蹦彻煞菪匈Y產負債部人士表示。


      值得注意的是,此次LPR改革中,人民銀行新增了5年期以上LPR報價。8月20日,5年期LPR報價為4.65%,相比此前的5年期貸款基準利率僅下行25BP,同期1年期LPR相比此前1年期貸款基準利率下降了50BP。


      由于5年期以上LPR是住房按揭貸款的定價基準,因此央行通過差異化調整1年期及5年期以上LPR既降低了實體經濟融資成本,又避免了過度刺激房地產。


      Wind數據顯示,今年一季度末企業貸款(加權平均,下同)利率為5.48%,低于個人住房貸款利率12BP。這是2007年有數據統計以來,企業貸款利率首度低于個人住房貸款利率。二季度這一特點仍在保持,前者低于后者16BP。


      MLF交易對手可進一步拓展

      在LPR運行一年后,一些市場人士建議可適度增加期限點報價,以形成完整的LPR曲線,提高LPR的參考性和基準地位,比如增加1-5年期限的報價。


      此外,需進一步提升MLF利率的傳導作用?!拔覈鳯PR以MLF利率加點報價形成,而非基于銀行真實存款利率,并不能準確反映銀行放貸的資金成本,限制了銀行負債成本向LPR的傳導效果?!敝胁渴》菽硣写笮泄静控撠熑颂寡?。


      具體看,銀行業整體負債結構中,占比最大的是存款,而MLF余額在銀行負債端的占比約3%。此外,央行MLF的交易對手主要是國有大行及股份行,諸多中小銀行并不能從央行獲得MLF,中小銀行對貸款的定價可能更看重負債成本的變化,而不是LPR的變化。


      前述中部省份國有大行公司部負責人建議,應將部分資質較好的中小銀行納入MLF覆蓋范圍,以增強中小銀行的LPR報價精準度,提高銀行負債成本向LPR傳導的效果。


      在LPR改革后,MLF利率與貨幣市場利率、債券市場利率、貸款利率大致形成了聯動調整的關系,但存款利率尚未市場化,由此前者和后者可能形成套利機會。比如今年上半年市場利率快速下行后,部分企業通過發債融資后購買結構性存款套利。


      植信投資首席經濟學家連平稱,近年來中國利率市場化快速推進,存貸款基準利率的政策效用正在逐漸淡化。在利率市場化改革過程中,應該更加重視市場化的供求關系對存款利率的影響,應以市場化改革為導向逐步取消存款基準利率。


      “目前銀行貸款以更具市場化的LPR為定價基準,而存款仍以較為鈍化的中央銀行存款基準利率為定價基準,打破了以往存貸款基準利率同向變動的規律,增加了商業銀行利率風險。因此,未來應推動存款利率市場化改革?!鼻笆鲋胁渴》輫写笮泄静控撠熑吮硎?。


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